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環(huán)球速讀：從狂歡到震蕩，中國“重啟交易”國際機(jī)構(gòu)怎么看

2022-12-13 05:53:33 來源：第一財(cái)經(jīng)

對于經(jīng)濟(jì)重啟的預(yù)期從11月就開始強(qiáng)化，隨后的疫情防控“新十條”措施落地，A股、港股、人民幣此前持續(xù)反彈，不過近幾日開始陷入震蕩格局。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)近日對第一財(cái)經(jīng)表示，中國“重啟”進(jìn)程開啟，決策層在這個冬天將致力于平滑感染曲線、維持醫(yī)療資源平穩(wěn)，為明年春天做好鋪墊。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，走出過渡期和全面放開的短期陣痛后，經(jīng)濟(jì)有望在明年下半年強(qiáng)勁復(fù)蘇。

接受記者采訪的國際機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理普遍表示，“重啟”進(jìn)程分為幾個階段，其中可能不乏波折，但最終將逐步恢復(fù)正?；癄顟B(tài)?！按蠹铱赡苡X得消費(fèi)會崛起，但參考海外經(jīng)驗(yàn)，剛放開時，實(shí)際上人們的第一反應(yīng)反而是保護(hù)自己的安全，更抓緊戴好口罩、注意個人防護(hù)，以2021年東南亞的經(jīng)驗(yàn)來說，口罩、防護(hù)手套的需求會直線上升。互聯(lián)網(wǎng)等居家概念亦會受到推動。對中國而言，中成藥需求也會直線上升。”安盛集團(tuán)中國首席投資官樓超對記者表示。

【資料圖】

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為重點(diǎn)

隨著防疫政策轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)增長成為關(guān)鍵。上周與“新十條”同日公布的政治局會議強(qiáng)調(diào)，明年的經(jīng)濟(jì)增長是重中之重。

“2023年將是二十大后的第一年，因此‘良好的開端’很重要。官方聲明使用了‘顯著增強(qiáng)市場信心’的措辭來表示決心?！比鹦胖袊紫暧^策略師黃翔表示。

與會議的精神呼應(yīng)，12月9日，財(cái)政部表示決定發(fā)行2022年特別國債，本期國債為3年期固定利率附息債，發(fā)行面值7500億元。特別國債是國債的一種，其所募集的資金不是用于彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字，而是用于特定用途。

南銀理財(cái)研究部負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松對記者表示，我國歷史上發(fā)過3次特別國債，最近一次是2020年發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。而此次發(fā)行是為了償還2007年發(fā)行且已到期的特別國債。

為向中投公司注資，財(cái)政部于2007年8月~12月發(fā)行1.55萬億元特別國債，其中公開發(fā)行的2002億元實(shí)現(xiàn)間接回收市場流動性，剩余1.35萬億元向農(nóng)行定向發(fā)行。財(cái)政部籌集人民幣資金后，向央行購買等值外匯，同時央行利用賣匯獲得的1.35萬億元向農(nóng)行購買等值的特別國債。

“由于央行通過出售外匯所得資金及時向境內(nèi)商業(yè)銀行買進(jìn)特別國債，因此不會對境內(nèi)商業(yè)銀行的資金頭寸、資產(chǎn)負(fù)債、正常經(jīng)營產(chǎn)生影響。前述1.35萬億元特別國債中，6000億元已于2017年到期，財(cái)政部于同期定向續(xù)發(fā)6000億元特別國債，彌補(bǔ)到期特別國債缺口?！彼Q。其余7500億元則于2022年12月到期，財(cái)政部延續(xù)了2017年的做法，繼續(xù)采取滾動發(fā)行的方式。

然而復(fù)蘇之路并非坦途。野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對第一財(cái)經(jīng)表示，以越南為例，2021年9月底該國放棄了嚴(yán)格的防控，德爾塔病毒感染率全面攀升，三季度GDP同比下滑6%，不過隨后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯提速。目前奧密克戎病毒毒性已明顯減弱，但中國仍可能面臨一段時間的波動期，初期消費(fèi)可能會受到一定影響。

“明年貨幣政策和財(cái)政政策會持續(xù)維持相對寬松的態(tài)勢，來保障GDP增長盡量靠近5%，回到應(yīng)有的增長區(qū)間。”陸挺認(rèn)為。

狂歡后股市暫陷震蕩

在市場樂觀情緒下，科技股上周帶領(lǐng)中國股市上漲，恒生科技指數(shù)上漲了10%以上。

不過，本周一（12月12日），滬指收報3179.04點(diǎn)，跌0.87%，成交額3949億元；恒生指數(shù)轉(zhuǎn)跌，跌幅為2.35%。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對記者表示，雖然上周上證指數(shù)上漲1.61%，但是賺錢效應(yīng)很差，跌的股票數(shù)量明顯多于漲的。重新放開和房地產(chǎn)政策刺激利好下，上證指數(shù)反彈幅度弱于全球主要股指，基金重倉的新能源、新能源車等成長股甚至還在下行，這也導(dǎo)致一些基金業(yè)績創(chuàng)新低。

各方預(yù)計(jì)市場將暫時陷入振蕩期。盡管國際投行（賣方）普遍轉(zhuǎn)為“超配”中國股市，但多數(shù)國際資管機(jī)構(gòu)（買方）仍在觀望。荷寶（Robeco）亞太區(qū)股票負(fù)責(zé)人克拉布（Joshua Crabb）對記者表示，此前外資對中國股市的倉位較輕，目前可能尚未真正到超配的水平，而是在等待“買跌”的機(jī)會。但他也提及，回想一下其他國家重新開放后，出現(xiàn)過第一波、第二波乃至第三波疫情沖擊，期間伴隨著大幅的市場波動，好壞消息也交替?zhèn)鞒?，只要大方向是正確的，目前投資機(jī)構(gòu)傾向于認(rèn)為每一次下挫都是買入的機(jī)會。

更多機(jī)構(gòu)開始看好互聯(lián)網(wǎng)板塊。樓超表示，近期港股互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)板塊反彈幅度巨大，類似2020年2月開始的居家概念走強(qiáng)的市場邏輯。此外，以東南亞的經(jīng)驗(yàn)來說，口罩、防護(hù)手套的需求會直線上升。對中國而言，中成藥的需求也會直線上升。堂食、旅行、航空仍需要一段過渡期。因此，投資需要采取攻守兼?zhèn)涞摹案茆彶呗浴薄?/p>

值得一提的是，早前摩根士丹利相較于離岸中國市場（港股、中概股）更偏好A股，因?yàn)锳股流動性更好，且更能夠受益于政策寬松的支持。但在11月，該機(jī)構(gòu)調(diào)整了觀點(diǎn)，開始看好離岸中國市場。

摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅對記者提及，原因在于，重啟后，離岸市場對大消費(fèi)復(fù)蘇的整體敞口較大；年底美國公眾公司會計(jì)監(jiān)督委員會（PCAOB）對中概股的審計(jì)檢查可能傳出積極的消息，這將更利好離岸中國股市；隨著強(qiáng)美元見頂，以及美聯(lián)儲加息速度可能放緩，從流動性、資產(chǎn)估值上也對離岸市場更為有利。

無獨(dú)有偶，瑞銀近期也開始看好互聯(lián)網(wǎng)板塊。該機(jī)構(gòu)表示，盡管消費(fèi)疲軟，但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的三季度營收還是出現(xiàn)了上行，主要驅(qū)動力是互聯(lián)網(wǎng)公司加大了成本控制或削減新投資的力度，以此來提高利潤率，預(yù)計(jì)四季度盈利將繼續(xù)提升。各大公司在估值低迷之際啟動回購，也將成為積極因素。該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)平臺公司可能會在反壟斷監(jiān)管的沖擊弱化后繼續(xù)擴(kuò)大其市場份額，而游戲平臺公司或?qū)㈤_始看到對未成年人使用限制的影響逐步消失。

人民幣區(qū)間波動

與股市類似，人民幣匯率近日陷入了區(qū)間震蕩模式。截至北京時間12月12日16:30，美元對在岸人民幣匯率收盤報6.9757，較上一交易日漲277點(diǎn)。

由于不確定性仍存，巴克萊預(yù)計(jì)短期人民幣波動性將保持在高位?！爸袊谵D(zhuǎn)向更有活力、更靈活的防疫戰(zhàn)略，我們看到了從‘遏制疫情’轉(zhuǎn)向‘壓平曲線’的跡象。這降低了經(jīng)濟(jì)增長走弱的風(fēng)險，應(yīng)該會支撐風(fēng)險資產(chǎn)。如果美元繼續(xù)走弱，不排除美元/人民幣測試6.80~6.90區(qū)間的可能性?！?/p>

本周三（12月14日）美國通脹數(shù)據(jù)即將公布。美國通脹從今年夏季峰值9.1%跌至10月的7.7%，市場預(yù)計(jì)將連續(xù)五個月降低，11月有望達(dá)到7.6%。因此市場猜測美聯(lián)儲接下來將放緩激進(jìn)的加息步伐，本周四或宣布加息50BP，而非75BP。

嘉盛集團(tuán)資深分析師佩里（Joe Perry）對記者稱：“美聯(lián)儲已釋放強(qiáng)烈信號，將在本次議息會議上加息50BP。關(guān)鍵在于未來加息步伐和利率最終水平。如果最新的CPI數(shù)值遠(yuǎn)低于預(yù)期，美聯(lián)儲是否只加息25BP？但如果美聯(lián)儲暗示最終利率水平達(dá)到5%甚至更高，則有可能引發(fā)金融市場風(fēng)險厭惡反應(yīng)，刺激美元升值。”

標(biāo)簽：中國股市特別國債