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天天即時(shí)：【百?gòu)?qiáng)透視】低位反彈超55%！三生制藥的前景值得期待嗎？

2023-01-16 21:52:18 來(lái)源：英為財(cái)情

自2022年11月以來(lái)，港股市場(chǎng)的生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)不俗，包括康哲醫(yī)藥（00867.HK）、上海醫(yī)藥（02607.HK）、賽生藥業(yè)（06600.HK）在內(nèi)，許多生物醫(yī)藥概念股的股價(jià)（前復(fù)權(quán)）在此期間都上漲超過(guò)30%。

(資料圖)

三生制藥（01530.HK）也是生物醫(yī)藥板塊的一員，其股價(jià)（前復(fù)權(quán)）自2022年11月以來(lái)更是已經(jīng)累漲超過(guò)55%，表現(xiàn)相當(dāng)突出，引起了投資者的廣泛關(guān)注。

業(yè)務(wù)涵蓋多個(gè)領(lǐng)域，22年中期業(yè)績(jī)承壓

三生制藥是中國(guó)最早進(jìn)入創(chuàng)新藥領(lǐng)域的企業(yè)之一，自成立以來(lái)，該公司從腎科用藥起家，隨后陸續(xù)通過(guò)自研及并購(gòu)的方式，拓展了腫瘤、自身免疫、皮膚疾病等領(lǐng)域，推出了促紅素（益比奧和賽伯爾）、特比澳（重組人血小板生成素注射液）、蔓迪、益賽普（注射用重組人II型腫瘤壞死因子受體—抗體融合蛋白）以及賽普汀等多個(gè)市占率全國(guó)領(lǐng)先的重磅產(chǎn)品。

根據(jù)三生制藥半年報(bào)，公司擁有33項(xiàng)在研產(chǎn)品，26項(xiàng)為國(guó)家新藥。

與此同時(shí)，該公司也在積極開(kāi)展CDMO業(yè)務(wù)，并已經(jīng)取得了一些進(jìn)展，服務(wù)內(nèi)容涵蓋藥品臨床前到商業(yè)化的各個(gè)環(huán)節(jié)。

而從近些年的數(shù)據(jù)來(lái)看，在港股眾多生物醫(yī)藥企業(yè)中，三生制藥的業(yè)績(jī)表現(xiàn)其實(shí)還是不錯(cuò)的。

數(shù)據(jù)顯示，在2016年到2021年期間，該公司的營(yíng)收基本延續(xù)了增勢(shì)，自27.97億元（如非特指，以下元均指人民幣）增長(zhǎng)至63.82億元；其歸母凈利潤(rùn)同樣如此，從7.13億元增長(zhǎng)到了16.51億元。

到了2022年上半年，三生制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.91億元，同比下降0.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.55億元，同比增長(zhǎng)6.19%。

從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的反饋來(lái)看，該公司2022年中期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)其實(shí)并不是太令人滿意，出現(xiàn)了承壓的情況，這主要是三生制藥的一些核心產(chǎn)品受到了疫情和集采的影響。

具體而言，支柱業(yè)務(wù)生物制藥領(lǐng)域內(nèi)的核心產(chǎn)品總體保持穩(wěn)定，但一些產(chǎn)品的收入遭遇下降。

2022年上半年，特比澳的收入同比增長(zhǎng)3.5%至15.75億元，根據(jù)IQVIA行業(yè)數(shù)據(jù)，期內(nèi)特比澳在升血小板藥品市場(chǎng)的占有率66%（銷售額口徑，2021全年為72%）。促紅素（益比奧和賽博爾）的收入同比下降1.9%至5.3億元，主要是集采降低價(jià)格所致。該產(chǎn)品期內(nèi)仍以44%位居EPO（促紅細(xì)胞生成素）市場(chǎng)占有率第一。益賽普收入2.34億元，同比降低45.5%，主要系集采、疫情影響。賽普汀實(shí)現(xiàn)收入6800萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)112%。

而在毛發(fā)健康領(lǐng)域，核心產(chǎn)品蔓迪的收入于2022年上半年同比增長(zhǎng)42%至3.66億元，表現(xiàn)亮眼。根據(jù)IQVIA，期內(nèi)蔓迪在米諾地爾市場(chǎng)中穩(wěn)居頭名，市占率72%。

此外，三生制藥的CDMO業(yè)務(wù)也逐漸起步。2022年上半年，這一塊業(yè)務(wù)的收入同比增長(zhǎng)37.9%至0.55億元，其中國(guó)內(nèi)子公司實(shí)現(xiàn)收入0.11億元，同比增長(zhǎng)67%。

三生制藥的前景是否值得期待？

不過(guò)，雖然2022年上半年的業(yè)績(jī)有所承壓，但從長(zhǎng)期來(lái)看，該公司的前景也被一些投資者看好。

據(jù)悉，多家研究機(jī)構(gòu)對(duì)該公司旗下毛發(fā)健康領(lǐng)域的核心產(chǎn)品蔓迪（米諾地爾）抱有很大的期待。

這款藥物主要用于治療脫發(fā)，也是《中國(guó)人雄性激素脫發(fā)診療指南》的推薦治療藥物。

根據(jù)《中國(guó)人雄激素性脫發(fā)診療指南》，我國(guó)近90%脫發(fā)類型都屬于雄性激素性脫發(fā)。而根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)脫發(fā)人群年齡分布主要分布在26-30歲區(qū)間。意味著90后、95后逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槊摪l(fā)人群。再加上“顏值經(jīng)濟(jì)”的興起，治療脫發(fā)領(lǐng)域的市場(chǎng)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

國(guó)金證券的研報(bào)顯示，米諾地爾建議為長(zhǎng)期用藥，目前人均使用量?jī)H為2瓶，約為2個(gè)月用量。鑒于米諾地爾在防脫和改善方面的明顯優(yōu)勢(shì)，以及持續(xù)用藥的特征，其在人群滲透率和人均用量上均有較大提升空間。

從競(jìng)爭(zhēng)格局方面來(lái)看，蔓迪（米諾地爾）治療雄激素性脫發(fā)和斑禿已經(jīng)有20年的醫(yī)院使用經(jīng)歷，臨床安全性和有效性已經(jīng)被廣泛證實(shí)，在同類產(chǎn)品中具有比較強(qiáng)的品牌效應(yīng)，這也是這款產(chǎn)品2022年上半年市占率超過(guò)70%的原因所在。

整體來(lái)看，以蔓迪（米諾地爾）為核心的毛發(fā)健康業(yè)務(wù)有望為三生制藥打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線。

而CDMO屬于CXO細(xì)分領(lǐng)域的一個(gè)環(huán)節(jié)，前景主要取決于藥企新藥研發(fā)的支出。CXO行業(yè)一向有著“黃金賽道”之稱，前景可謂是被廣泛看好。

三生制藥CDMO業(yè)務(wù)的合作客戶包括了國(guó)內(nèi)外知名藥企和生物科技公司，2022年的中報(bào)顯示其已簽訂的訂單金額超過(guò)1億元，在進(jìn)行中的項(xiàng)目數(shù)量超過(guò)20個(gè)，項(xiàng)目達(dá)成率為100%。

與此同時(shí)，該公司還在快速擴(kuò)充產(chǎn)能、拓寬生產(chǎn)場(chǎng)地覆蓋版圖，其德生生物首期7.6萬(wàn)升產(chǎn)能投產(chǎn)在即，蘇州基地二期工程已于2022年8月開(kāi)工，預(yù)計(jì)2025年完工投產(chǎn)。

至于三生制藥的支柱業(yè)務(wù)生物制藥領(lǐng)域，如上述所述目前多款核心產(chǎn)品雖然受到了集采和疫情的影響，但依然在各自領(lǐng)域內(nèi)占據(jù)著第一的市占率，前景依然有值得期待的地方。

另外，在新產(chǎn)品方面，中金公司的研報(bào)顯示，截至2022年上半年期末，三生制藥在腎臟、腫瘤、自免等多個(gè)領(lǐng)域擁有5個(gè)臨床前、14個(gè)IND-臨床2期和9個(gè)臨床3期或NDA產(chǎn)品，有一些產(chǎn)品已經(jīng)非常接近商業(yè)化。

結(jié)語(yǔ)

值得注意的是，多年來(lái)，港股市場(chǎng)中許多實(shí)力強(qiáng)勁的生物醫(yī)藥公司曾入選過(guò)“港股100強(qiáng)”榜單。

“港股100強(qiáng)”評(píng)選活動(dòng)始于2012年，由騰訊網(wǎng)和財(cái)華社共同發(fā)起。活動(dòng)旨在利用大數(shù)據(jù)和一系列科學(xué)、公允的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)上一年度香港上市公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與計(jì)算，評(píng)選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)。

而由港股100強(qiáng)研究中心主辦，財(cái)華社、富途安逸、洞視科技聯(lián)合協(xié)辦的“2022香港上市公司發(fā)展高峰論壇暨第十屆港股100強(qiáng)頒獎(jiǎng)典禮”將于2023年2月24日香港港島香格里拉大酒店舉行。

三生制藥同樣實(shí)力不俗，且前景光明，該公司此次能否入選最新榜單值得關(guān)注。

標(biāo)簽：三生制藥