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【全球播資訊】IPO被打新者鄙夷，2年后滿貫集團(03390)成致富代碼？

2023-02-24 18:54:42 來源：英為財情

去年10月，港股醫(yī)藥行情帶飛的不僅是創(chuàng)新藥械企業(yè)，中成藥企業(yè)的股價也出現(xiàn)了較大幅度反彈，滿貫集團(03390)便是其中之一。

智通財經(jīng)APP觀察到，2022年下半年以來，滿貫集團一直處于橫盤狀態(tài)，但在10月21日觸及階段性低點1.40港元后，公司股價開始隨港股醫(yī)藥行情啟動，并一路走高。

今年2月24日，滿貫集團盤中股價最高拉升19.66%，達到5港元，期間累漲幅度達到257.1%，同時也創(chuàng)下公司上市以來的股價新高。要知道，該票在IPO打新時，一度被眾多“打新KOL”輕視：放棄、謹慎、博傻……

(資料圖片僅供參考)

消息面上，滿貫集團公布了其2022年年度業(yè)績盈喜：預(yù)期公司2022財年收益增加不少于28%，達至超過11.4億港元的水平，為其成立以來財政年度的歷史新高。而這背后，積極開拓內(nèi)地市場以及發(fā)展電商是其業(yè)績增長的主要動力。

轉(zhuǎn)向內(nèi)地市場，擴大電商渠道

近年來，受帶量采購、醫(yī)?？刭M、醫(yī)藥改革等因素影響，院內(nèi)有大批處方藥將被擠出院外。行業(yè)人士預(yù)估，未來常規(guī)處方藥轉(zhuǎn)化為普藥的比例在70%左右，這些藥品將逐步走向院外市場，釋放巨大市場潛力。業(yè)績增長的滿貫集團正是踏中了內(nèi)地醫(yī)藥院外市場的紅利。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，滿貫集團起家于優(yōu)勢的中成藥產(chǎn)品，雖然公司看似創(chuàng)立時間不長，但其在三年內(nèi)便因為成熟的業(yè)務(wù)模式、創(chuàng)始人行業(yè)經(jīng)驗及渠道資源等競爭優(yōu)勢，成功上升成香港中成藥和保健品分銷龍頭。根據(jù)益普索報告，以收入計算，滿貫集團于2018財年在香港的中成藥分銷市場中排名第三，市場份額約為8.1%。

新冠疫情以來，滿貫集團在2020年的線下業(yè)務(wù)急劇下滑，但公司轉(zhuǎn)向大力拓展線上銷售。電商業(yè)務(wù)成為滿貫集團在疫情期間業(yè)績穩(wěn)中向好的主要原因之一。

數(shù)據(jù)顯示，2020年公司電商業(yè)務(wù)收入達2.25億港元，較上2019年的0.35億港元上升6倍;2021年電商業(yè)務(wù)繼續(xù)增長，銷售收入5.46億港元，同比增長142.99%。

隨著2021年以及2022上半年公司電商業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，2022上半年公司也分銷業(yè)務(wù)開始回暖，整體盈利能力大幅改善，在毛利率、凈利率回升同時，凈利潤也實現(xiàn)扭虧為盈。

2022年中報顯示，公司當(dāng)期錄得收入5.88億港元，較去年同期3.81億港元上升54.5%。其中，電商業(yè)務(wù)錄得收入2.96億港元，較去年同期2.31億港元上升28.2%。

除了加大電商渠道投入外，積極開拓內(nèi)地市場也是滿貫集團業(yè)績增長的重要原因。

從收入地區(qū)結(jié)構(gòu)看，滿貫集團的收入來源主要有中國內(nèi)地、中國香港、中國澳門及其他地區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，2022上半年，來自中國內(nèi)地、香港、澳門以及其它地區(qū)的收入分別為3億港元、2.23億港元、0.54億港元以及0.1億港元，收入占比分別為51%、38%、9%以及2%。實際上在2019年，內(nèi)地市場的收入僅為1515萬港元。

加碼電商嘗到甜頭，業(yè)績增長能否持續(xù)?

從此次滿貫集團發(fā)布的年報盈喜中可以看出，公司將業(yè)績增加主要歸因于其產(chǎn)品組合的優(yōu)化及因持續(xù)努力開發(fā)及電商業(yè)務(wù)銷售有所增加。電商是滿貫集團增長繞不開的一環(huán)，而這與內(nèi)地電商下沉，市場持續(xù)拓展或有緊密聯(lián)系。

去年10月末，滿貫集團股價增長正式啟動。11月，國家藥監(jiān)局發(fā)布了關(guān)于散痛舒膠囊、奧美拉唑腸溶片轉(zhuǎn)換為非處方藥(OTC)的公告。稍早之前，保婦康凝膠、調(diào)經(jīng)養(yǎng)顏顆粒、蒲地藍消炎片、紅花逍遙片也由處方藥轉(zhuǎn)換為非處方藥。

而細數(shù)國家藥監(jiān)局所發(fā)布的公告，2021年至今，國家藥監(jiān)局一共發(fā)布了21則處方藥轉(zhuǎn)OTC藥的公告，涉及46種藥品(以產(chǎn)品名稱計)，2020年的數(shù)量則是40個。不難發(fā)現(xiàn)，近年來國內(nèi)“處轉(zhuǎn)非”藥品數(shù)量正持續(xù)擴容。

目前在我國，現(xiàn)有藥物大約1.5萬種中，OTC產(chǎn)品占據(jù)4727個。在所有OTC品種中，中成藥3718個，占78.7%;化學(xué)藥1009種，占21.3%。在所有的OTC產(chǎn)品中雙跨產(chǎn)品(既是OTC又是處方藥)2300多個，其中中成藥雙跨品種為2000多個，化藥雙跨品種為300多個。

OTC品種增長也帶動了醫(yī)藥電商的長足發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)醫(yī)藥電商共分3類業(yè)務(wù)。其中，2021年第三方交易服務(wù)平臺交易額849億元，占醫(yī)藥電商銷售總額的39.3%;B2B業(yè)務(wù)銷售額1221億元，占醫(yī)藥電商銷售總額的56.4%;B2C業(yè)務(wù)銷售額92億元，占醫(yī)藥電商銷售總額的4.3%。

以B2C醫(yī)藥電商為例，疫情三年改變了不少消費者的購藥模式，推動了醫(yī)藥電商的發(fā)展，使得網(wǎng)上藥店的藥品銷售規(guī)模持續(xù)上漲。2019年中國網(wǎng)上藥店終端呼吸系統(tǒng)中成藥的銷售規(guī)模約為4億元，2021年已漲至9億元。

最新數(shù)據(jù)顯示，該大類的銷售額在2022上半年已超7億元，全年有望再創(chuàng)新高。此外，該大類的市場份額在2022上半年首次沖上10%，成為網(wǎng)上藥店終端中成藥市場TOP3大類。

其中，華潤三九的感冒靈顆粒在2018年成功登頂，成為中國城市實體藥店終端呼吸系統(tǒng)中成藥TOP1品牌，2019年銷售額達到峰值22億元。近幾年各大品牌激烈交鋒，華潤三九醫(yī)藥的感冒靈顆粒一直保持領(lǐng)軍態(tài)勢，抗壓能力較強，也從側(cè)面反映出華潤醫(yī)藥在醫(yī)藥電商渠道上的強勢地位。

回到滿貫集團，早在2019年2月，華潤醫(yī)藥便已經(jīng)透過其全資附屬公司從一名股東手中收購滿貫集團25%的權(quán)益，從而成為滿貫集團的第二大股東。此外，滿貫集團還與華潤醫(yī)藥簽訂供應(yīng)協(xié)議，滿貫集團向后者供應(yīng)中成藥、保健及其他健康護理產(chǎn)品，足以說明華潤醫(yī)藥在內(nèi)地醫(yī)藥市場開拓上給予了較大助力。

不過值得一提，在市場不斷擴容的情況下，目前公司排產(chǎn)顯然更為積極，中報顯示，截至今年上半年公司存貨達到3.28億港元，占公司當(dāng)期總營收的55.75%。另外公司應(yīng)收賬款達到1.93億港元，占當(dāng)期營收的32.82%。

在此背景下，公司當(dāng)期資產(chǎn)負債率高達70.52%。其中，截至2022年6月30日，借款包括有抵押計息銀行借款約1.43億港元、無抵押計息銀行借款約8360萬港元。雖與2021年水平相近，但遠高于2020年同期水平。而公司當(dāng)期凈利潤僅為2279.5萬港元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為9657.3萬港元，存在一定的償債風(fēng)險。

不過隨著現(xiàn)在國內(nèi)疫情影響逐步減弱，以及香港、澳門地區(qū)零售業(yè)反彈，2022上半年公司分銷業(yè)務(wù)已開始回暖并有望在今年加速復(fù)蘇。綜合多個變量因素來看，今年公司的業(yè)績有望進一步走高。

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