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從漲18%到跌12%，被MSCI剔除后的海昌海洋公園（02255）上演驚魂48H

2023-02-11 21:09:16 來源：英為財(cái)情

當(dāng)疫情不再成為阻礙，旅游行業(yè)被認(rèn)為是疫情后最快速恢復(fù)行業(yè)之一，并且是能帶動(dòng)交通、餐飲、住宿、大消費(fèi)等廣泛領(lǐng)域更快復(fù)蘇的“催化劑”。隨著春節(jié)旅游復(fù)蘇，旅游板塊也成為了資本市場追捧的存在，多只個(gè)股陸續(xù)創(chuàng)下階段性新高。

(資料圖片)

在這一眾個(gè)股中，身披“主題公園”概念的海昌海洋公園（02255）走勢持續(xù)不溫不火，維持震蕩態(tài)勢。但在2月9日，這“平淡”卻突然被打破。

不足三個(gè)月，又見“過山車”行情

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，2月9日，公司股價(jià)午后拉升，全日大漲超18%，股價(jià)收報(bào)2.22港元，創(chuàng)下今年以來的新高水平。但就在次日，公司股價(jià)卻低開低走反復(fù)下行，全日跌超12%，回收昨日的大部分漲幅。

從消息面來看，此次股價(jià)波動(dòng)與MSCI季度審核有關(guān)。據(jù)悉，2月10日早間，全球知名指數(shù)公司MSCI宣布了季度審核變更結(jié)果。在本次調(diào)整中，海昌海洋公園被剔除出MSCI中國指數(shù)，該調(diào)整將于2月28日收盤后正式生效。值得一提的是，此次剔除距離海昌海洋公園被納入MSCI成份股還不到三個(gè)月。

戲劇化的是，這樣走勢在三個(gè)月前就曾出現(xiàn)過一次，而那一次恰巧是公司被納入MSCI成分股的第二天。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP數(shù)據(jù)顯示，自2021年7月起，海昌海洋公園的股價(jià)就開始一路上揚(yáng)，短短一年時(shí)間，公司的累計(jì)漲幅一度超17倍。如此優(yōu)異的走勢也吸引了MSCI的注意，就在去年11月11日，MSCI公布半年度審核變更結(jié)果，海昌海洋公園被調(diào)入，生效日11月30日，當(dāng)日公司股價(jià)暴漲近13%。但在納入成分股跌次日，也就是2022年12月1日，公司股價(jià)卻突然于盤中閃崩，一度跌超70%，之后跌幅雖有收窄，不過全日仍暴跌53.87%，再度跌入“仙股”行列。

彼時(shí)市場一片嘩然，海昌海洋公園也被安上了“老千股”的名號。有分析指出，海洋海昌公園的股權(quán)較為集中，市值不大，籌碼易于收集。此前公司股價(jià)飆漲或是背后有資金在故意做大市值，并將成交量維持在一定水平，最終在MSCI生效后對MSCI被動(dòng)資金進(jìn)行收割。

那么海昌海洋公園到底是一家怎樣的公司呢？

業(yè)績波動(dòng)，負(fù)債高企

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，海昌海洋公園是中國最大的海洋主題公園運(yùn)營商。自2002年于大連開放第一座海洋公園起，公司已深耕行業(yè)二十年，實(shí)現(xiàn)華北、華東、華南、中西部全國布局。截至?2022?年?6?月?30?日，以海昌冠名的海洋公園項(xiàng)目為?10?個(gè)，公司自持的項(xiàng)目為?6?個(gè)，此外鄭州項(xiàng)目尚處于建設(shè)中。

從營收表現(xiàn)來看，自2012-2018?年，公司營收整體呈穩(wěn)健增長狀態(tài)，期內(nèi)年復(fù)合增長率為?12.38%。隨后在2019?年上海、三亞旗艦項(xiàng)目投入運(yùn)營后，公司收入同比增長57.07%至?28.16?億元（人民幣，下同）。不過2020年受疫情沖擊，總營收大幅下滑，將至11.76?億元。但2021年隨著公司采取策略轉(zhuǎn)型以及疫情影響逐步減弱，整體營收回升至?24.74?億元，恢復(fù)到?2019?年的?87.86%。

目前公司有三大業(yè)務(wù)板塊，分別是主題公園運(yùn)營、文旅服務(wù)及解決方案、新零售業(yè)務(wù)。其中，主題樂園運(yùn)營是最為公司最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)板塊，也是公司最主要的營收來源。

眾所周知，主題公園作為重資產(chǎn)項(xiàng)目，存在著前期投入大、回報(bào)周期長、設(shè)備持續(xù)更新、運(yùn)營能力要求高等門檻。在這樣的背景下，公司的盈利表現(xiàn)也頗為波動(dòng)。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2017年至2021年，公司的歸母凈利潤分別為2.8億元、0.39億元、0.25億元、-14.52億元、8.45億元。

其實(shí)，自2014年登陸港交所起，海昌海洋公園的負(fù)債率就一路攀升，已由2014年55.80%上升至2020年上半年的81.73%。特別是2018年至2020年，公司為上海及三亞項(xiàng)目開發(fā)籌建進(jìn)行融資，導(dǎo)致銀行貸款總量增加，使得公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率持續(xù)快速上漲，由2018年的15.27%大幅增長至51.28%。而同期其他主題樂園的財(cái)務(wù)費(fèi)率均維持在5%以下。

不過2021年以來，海昌海洋公園剝離資產(chǎn)打算輕裝上陣，公司出售4個(gè)重資產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)生的一次性投資收益約24.74億元，一舉扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，并全面推進(jìn)文旅服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)，公司開始將輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)提至戰(zhàn)略高度。與此同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率顯著下降達(dá)到67.31%，有效降低了公司的現(xiàn)金流壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

但2022年上半年，受累于疫情反復(fù)，海昌海洋公園僅錄得2.58億的營業(yè)收入，歸母凈虧損更是達(dá)到5.39億元，可見公司再度深陷虧損泥潭。

行業(yè)復(fù)蘇，公司前景受機(jī)構(gòu)看好

對于海昌海洋公園的未來走勢，有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著行業(yè)復(fù)蘇，主題公園有望恢復(fù)往日人頭攢動(dòng)的景象，海昌海洋公園有望迎來復(fù)蘇。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，隨著防疫政策優(yōu)化，旅游業(yè)呈現(xiàn)出喜人的復(fù)蘇跡象。數(shù)據(jù)顯示，2023年春節(jié)假期，全國國內(nèi)旅游人次和國內(nèi)旅游收入分別恢復(fù)至2019年同期的88.6%和73.1%。與此同時(shí)，旅行社及相關(guān)服務(wù)業(yè)銷售收入同比增長1.3倍，已恢復(fù)至2019年春節(jié)假期的80.7%。

隨著游客旅游消費(fèi)信心和消費(fèi)潛能將加速釋放，可以預(yù)見，在接下來的年中旅游旺季，文旅消費(fèi)需求有望進(jìn)一步釋放，2023年旅游市場恢復(fù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。

中金公司預(yù)計(jì)，出行需求有望在二季度的“五一”小長假重新釋放，特別是前期被壓制的長途游。同時(shí)，中國旅游研究院院長戴斌也指出，第二季度旅游市場將進(jìn)入預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)和供給優(yōu)化的新通道，暑期則有望迎來全面復(fù)蘇。預(yù)計(jì)2023全年國內(nèi)旅游人次和國內(nèi)旅游收入恢復(fù)至疫情前的70%至75%。

此外，隨著近年來隨著二胎政策、三胎政策的放開，以及新生代父母育兒觀念的改變，我國親子游市場快速崛起。據(jù)中國旅游協(xié)會發(fā)布的報(bào)告，2020年我國親子游市場規(guī)模已接近?600?億元，且仍處于較快增長的階段。主題樂園由于其游玩的天然屬性成為親子游消費(fèi)的首選，據(jù)中國旅游協(xié)會2021年調(diào)查，近70%的親子家庭會將主題樂園作為優(yōu)先考慮的產(chǎn)品。根據(jù)驢媽媽發(fā)布的后疫情時(shí)代親子游趨勢報(bào)告，最受歡迎的國內(nèi)熱門景點(diǎn)?top10?均為主題樂園類型的景點(diǎn)。

行業(yè)的積極發(fā)展，對于海昌海洋公園來看可謂是利好。

從公司的最新數(shù)據(jù)來看，春節(jié)小長假前五天，海昌海洋公園累計(jì)接待總量近25萬人次。其中，旗艦項(xiàng)目上海公園最高單日入園人次達(dá)4.5萬，小長假前五天入園人次同比增長超120%。旗下全國奧特曼主題酒店和海昌海洋度假酒店?“雙酒店”均已滿房狀態(tài)。

對此中銀證券指出，2022上半年，受疫情影響線下運(yùn)營受阻，整體恢復(fù)狀況不佳，盈利水平較低。隨著2023年疫情沖擊減弱，公司的存量項(xiàng)目客流有望大幅反彈。同時(shí)，鄭州新項(xiàng)目開業(yè)疊加上海項(xiàng)目二期建設(shè)逐步落地，公司產(chǎn)品供給日趨完善。疊加奧特曼等爆款?IP?展現(xiàn)出較強(qiáng)吸引力，二消占比持續(xù)提升，相信公司后續(xù)毛利率水平仍有增長空間。

天風(fēng)證券則強(qiáng)調(diào)，海昌海洋公園掌握稀有海洋生物資源、具備全流程服務(wù)運(yùn)營能力，看好公司未來經(jīng)營表現(xiàn)。

綜合來看，海昌海洋公園此次股價(jià)的波動(dòng)與MSCI成分股調(diào)整有關(guān)。短期來看，在MSCI相關(guān)指數(shù)基金調(diào)倉的背景之下，公司股價(jià)或?qū)⒗^續(xù)波動(dòng)。但長期來看，對于處在主題公園行業(yè)的海昌海洋公園，受益于行業(yè)景氣度高速回暖，公司的基本面有望改善。同時(shí)，在輕資產(chǎn)模式的積極布局下，公司未來業(yè)績成長空間可期。

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