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要聞速遞：鋰礦的冰與火之歌！基本面與股價(jià)大背離，終究難逃周期宿命？

2022-10-30 22:06:10 來(lái)源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社10月30日訊（編輯劉越）據(jù)上海鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，周五電池級(jí)碳酸鋰漲4500元/噸，均價(jià)報(bào)55.9萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰漲4000元/噸，均價(jià)報(bào)54.50萬(wàn)元/噸，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

東證期貨分析師陳祎萱10月24日發(fā)布的研報(bào)顯示，10月18日，Pilbara Minerals進(jìn)行了第十輪鋰精礦預(yù)拍賣，競(jìng)價(jià)約為7100美元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。而相較環(huán)比上漲約10%的第九次拍賣價(jià)格，本輪環(huán)比增幅出現(xiàn)明顯收窄。

產(chǎn)品價(jià)格走高，鋰鹽廠也迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)。據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全梳理，鋰鹽廠今年前三季度凈利同比增速普遍超過(guò)2.5倍，其中融捷股份以超45倍的增幅遙遙領(lǐng)先，天齊鋰業(yè)和天華超凈的增幅也分別達(dá)到29倍和8倍。但Q3業(yè)績(jī)環(huán)比增速出現(xiàn)分化，贛鋒鋰業(yè)和融捷股份增長(zhǎng)最為突出，盛新鋰能、天華超凈和天齊鋰業(yè)下滑最為明顯，西藏礦業(yè)Q3凈利可能出現(xiàn)負(fù)值。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者此前報(bào)道，Q3業(yè)績(jī)分化出于四川限電、青海疫情等原因。

【資料圖】

值得注意的是，相較分化的Q3業(yè)績(jī)，鋰鹽廠的股價(jià)表現(xiàn)卻很統(tǒng)一。鋰鹽上市公司股價(jià)自歷史最高點(diǎn)迄今累計(jì)最大跌幅普遍超過(guò)兩成，其中融捷股份和贛鋒鋰業(yè)跌6成左右，江特電機(jī)和雅化集團(tuán)跌約5成。

分析人士指出，目前，鋰礦鋰鹽的價(jià)格走勢(shì)與鋰行業(yè)公司股價(jià)的走勢(shì)，出現(xiàn)了前所未有的大背離。這就預(yù)示著，鋰礦在資本市場(chǎng)眼中仍然具有很強(qiáng)的周期屬性，供需狀況的循環(huán)往復(fù)構(gòu)成了資源股的周期性，也代表了其業(yè)績(jī)和股價(jià)波動(dòng)規(guī)律的本質(zhì)。

從鋰鹽未來(lái)供需格局來(lái)看，8月底天齊鋰業(yè)副總裁李果表示，“預(yù)計(jì)未來(lái)18個(gè)月內(nèi)產(chǎn)品仍然是供不應(yīng)求，雖然隨著產(chǎn)能陸續(xù)投放，供需緊張的格局會(huì)得到一定改善。”不過(guò)，有分析人士預(yù)期，礦端新增產(chǎn)能即便有所延期，可能也只是短期影響，大的趨勢(shì)就是礦端產(chǎn)能在逐步釋放。

分析人士認(rèn)為，一旦上述預(yù)期得到驗(yàn)證，即便四季度鋰礦股盈利繼續(xù)提升，亦難以出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲，這也是周期股所共同面對(duì)的問(wèn)題。如1800億海運(yùn)龍頭中遠(yuǎn)?？兀叭径葍衾麧?rùn)達(dá)972億元，最新動(dòng)態(tài)市盈率為1.4倍，股價(jià)自去年7月階段高點(diǎn)迄今股價(jià)累計(jì)最大跌幅達(dá)55%，或反映出市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。

五礦證券孫景文團(tuán)隊(duì)9月底的報(bào)告指出，有無(wú)自供礦的廠商單噸盈利差距將會(huì)逐漸拉大。分析人士指出，公司是否自有鋰礦才是起決定性作用的因素，主業(yè)分別為電機(jī)制造和防靜電超凈產(chǎn)品的江特電機(jī)和天華超凈的業(yè)績(jī)、股價(jià)表現(xiàn)落后驗(yàn)證了此觀點(diǎn)。

孫景文亦指出，鋰鹽環(huán)節(jié)相對(duì)礦端的超額漲幅、超額利潤(rùn)逐級(jí)收窄（鋰鹽環(huán)節(jié)產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張將加劇該趨勢(shì)），即便是自有礦，未來(lái)投產(chǎn)綠地項(xiàng)目的成本也將明顯走高。

行業(yè)人士指出，除了那些無(wú)穩(wěn)定原礦來(lái)源，或依靠包銷協(xié)議買礦的鋰鹽廠商在經(jīng)受市場(chǎng)的考驗(yàn)，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等手握大礦的公司面臨著利潤(rùn)收窄的壓力。這是因?yàn)殇圎}的生產(chǎn)環(huán)節(jié)因?yàn)楫a(chǎn)能大幅擴(kuò)張和礦端成本走高，超額利潤(rùn)正在逐漸萎縮。正是因?yàn)?strong>資本市場(chǎng)并不看好鋰鹽廠商能維持如今較高的盈利能力，這些公司的股價(jià)才會(huì)與業(yè)績(jī)出現(xiàn)如此大的背離。

從鋰鹽價(jià)格未來(lái)走勢(shì)來(lái)看，華西證券最新研報(bào)認(rèn)為，2022Q4/2023Q1價(jià)格將持續(xù)上漲。此外，若鋰三角協(xié)議達(dá)成，全球鋰鹽供給增量的釋放將進(jìn)一步延緩，鋰鹽價(jià)格高位運(yùn)行的時(shí)間將進(jìn)一步后延。

但是，有觀點(diǎn)認(rèn)為，在高利潤(rùn)率和供需緊張的刺激下，明年開(kāi)始鋰鹽供給端會(huì)明顯增長(zhǎng)，供需緊張程度將明顯緩解，碳酸鋰等產(chǎn)品價(jià)格難以維持高位。

孫景文認(rèn)為，鋰礦、鋰鹽價(jià)格在短期將大概率延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但類似2021Q4、2022Q1的“鋰鹽價(jià)格先行、領(lǐng)漲于礦價(jià)、礦價(jià)補(bǔ)漲、進(jìn)而推動(dòng)鋰鹽價(jià)格螺旋式上漲”的情形再現(xiàn)的概率不大。

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