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“頂流”紛紛砍倉白酒白酒股真不香了？

2022-01-25 15:01:03 來源：證券時(shí)報(bào)

公募基金四季度披露進(jìn)入尾聲，基金經(jīng)理的白酒板塊持倉情況浮出水面。

證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，四季度期間，不少明星基金減持了白酒股，易方達(dá)基金經(jīng)理張坤、景順長城基金經(jīng)理劉彥春、招商基金經(jīng)理侯昊等“頂流”對其重倉的瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液等均有不同程度減持。

四季度期間，白酒股均有不同程度反彈，但明星基金經(jīng)理如此步調(diào)一致地賣出，或引起市場對白酒市場的擔(dān)憂。對此，分析人士指出，四季度以來，疫情的零星散發(fā)，或影響基金經(jīng)理對白酒行業(yè)的判斷，但在防控常態(tài)化下預(yù)計(jì)影響時(shí)間和程度可能在縮小，酒企“開門紅”仍有較高確定性。

規(guī)模跌破千億

劉彥春減持白酒股

1月24日，劉彥春管理的6只基金四季報(bào)悉數(shù)出爐，據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至2021年四季度，劉彥春在管基金總規(guī)模為978.5億元，跌破千億關(guān)口。

值得注意的是，在去年二季度規(guī)模一度摸高至1163.01億元后，去年三季度劉彥春在管規(guī)?？s水133.86億元，至1029.15億元。去年四季度，劉彥春在管規(guī)模再次縮水50.65億元，至978.5億元。

分產(chǎn)品看，景順長城新興成長規(guī)模縮水最多，從三季報(bào)的524.7億元萎縮到516.94億元，單季度規(guī)模萎縮25.76億元。業(yè)績下滑疊加基金遭基民贖回是其規(guī)模下降的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，去年全年，景順長城新興成長虧損9.94%，其中，下半年虧損13.04%，四季度在白酒股反彈的背景下，該基金仍虧損1.44%。

與此同時(shí)，景順長城新興成長也遭到基民大量贖回，數(shù)據(jù)顯示，四季度期間，基金總申購份額為24.37億份，總贖回份額為30.73億份，凈贖回6.37億份。

作為劉彥春管理規(guī)模最大的基金產(chǎn)品，景順長城新興成長四季度期間對其重倉持有的貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液等多只白酒股進(jìn)行了減持，其中瀘州老窖減持幅度最大，達(dá)21.31%。

不過，大量減持后，貴州茅臺(tái)仍是該基金第一大重倉股，四季度末持股市值達(dá)50.46億元，占基金凈值的9.76%。

對于2021年的市場運(yùn)行，劉彥春表示，2021年，受信用緊縮、疫情反復(fù)、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等因素影響，經(jīng)濟(jì)沖高回落。新冠疫情對各產(chǎn)業(yè)影響差異顯著，部分產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系階段性失衡，疊加能耗雙控政策導(dǎo)致的供給收縮，產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)成本壓力顯著提高。受政策鼓勵(lì)的新能源相關(guān)領(lǐng)域是少有的高景氣行業(yè)。

展望未來，劉彥春認(rèn)為，2022年大概率是新冠疫情結(jié)束的開始。從全球角度看，滯后于消費(fèi)復(fù)蘇的投資端有望逐步回歸正常。前期，我國利用出口份額快速提升的時(shí)間窗口，充分壓降宏觀杠桿率，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，消化長期風(fēng)險(xiǎn)，為后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)?，F(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)增長已在潛在增速之下，預(yù)期寬信用、穩(wěn)增長、提振內(nèi)需將是今年政策重點(diǎn)。

從跨周期到逆周期，從外需拉動(dòng)到提振內(nèi)需，邊際景氣將不再稀缺，資金趨于分散，市場風(fēng)格將重新平衡。那些短期逆風(fēng)的優(yōu)秀公司已經(jīng)極具投資價(jià)值。短期景氣波動(dòng)階段性影響投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，對公司內(nèi)在價(jià)值影響實(shí)際上微乎其微。更何況，隨著逆周期政策逐漸發(fā)力，周期下行有望結(jié)束并迎來向上拐點(diǎn)，眾多行業(yè)將迎來景氣反轉(zhuǎn)。長、短期邏輯共振的行業(yè)與公司在新的一年里有望迎來良好表現(xiàn)。

最后，劉彥春安慰投資者稱，投資最困難的階段已經(jīng)過去。保持耐心，價(jià)值總會(huì)回歸。

侯昊大量減持白酒股

去年三季度還在大舉進(jìn)攻白酒的侯昊，進(jìn)入四季度后，畫風(fēng)突然逆轉(zhuǎn)，大量減持了多只白酒股。

侯昊管理的招商中證白酒指數(shù)證券投資基金公布的四季報(bào)顯示，瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、水井坊等多只白酒股減持幅度超20%，其中，古井貢酒減持幅度更是超30%。

截至四季度末，侯昊管理的招商中證白酒指數(shù)證券投資基金持有瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液等市值過百億，但相對于三季度末均有明顯減少。

關(guān)于基金的操作思路，侯昊表示，全年社零數(shù)據(jù)有所修復(fù)，其中社零食品飲料消費(fèi)尤其煙酒消費(fèi)有所增長。報(bào)告期內(nèi)白酒有所上漲，部分次高端表現(xiàn)較好，結(jié)構(gòu)性分化，市場對于價(jià)格體系和一些擾動(dòng)因素的反應(yīng)不一，導(dǎo)致部分時(shí)間波動(dòng)加大。本基金的基準(zhǔn)指數(shù)中證白酒指數(shù)報(bào)告期內(nèi)上漲 5.79%。關(guān)于本基金的運(yùn)作，維持了一定的倉位比例，并進(jìn)行了分紅，基本完成了對基準(zhǔn)的跟蹤。

侯昊指出，當(dāng)前臨近春節(jié)，疫情有所起伏，尤其是河南、陜西、天津等白酒消費(fèi)重點(diǎn)地區(qū)疫情防控升級，預(yù)計(jì)對春節(jié)動(dòng)銷有一定影響。從消費(fèi)場景來看，主要影響宴席消費(fèi)，但未來有回補(bǔ)預(yù)期，且參照前兩年春節(jié)情況來看，對名酒銷售影響有限。

侯昊表示，從渠道跟蹤顯示的情況來看，高端酒批價(jià)保持平穩(wěn)，春節(jié)回款節(jié)奏較好，基本面仍相對積極，頭部公司渠道把控力及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控力方面均有更強(qiáng)的韌性，名優(yōu)酒企結(jié)構(gòu)性增長確定性較強(qiáng)，行業(yè)擠出效應(yīng)將延續(xù)。

展望未來，侯昊表示，短期內(nèi)需要跟蹤疫情防控情況，以及旺季臨近量價(jià)情況。經(jīng)過近期調(diào)整，白酒板塊估值已回落至合理配置區(qū)間，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長預(yù)期下消費(fèi)韌性較強(qiáng)，時(shí)間拉長看在消費(fèi)升級及集中度提升趨勢下，白酒板塊仍具備較好的配置價(jià)值。

白酒股還有機(jī)會(huì)嗎？

自去年年初以來，白酒股接連調(diào)整，部分高端白酒股調(diào)整幅度更為明顯，進(jìn)入2021年四季度后，白酒股有所反彈，但近期隨著疫情的零星散發(fā)，市場擔(dān)憂白酒消費(fèi)或受影響，白酒股再次回調(diào)。

對此，國泰君安認(rèn)為，疫情點(diǎn)狀復(fù)發(fā)的結(jié)果是分化而非全面沖擊。從分價(jià)格看，高端商務(wù)、禮贈(zèng)等需求韌性最強(qiáng)，預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健增長，次高端整體庫存水平較低、動(dòng)銷表現(xiàn)良好。從場景看，疫情防控最大沖擊在于大型聚飲，聚飲小型化趨勢下動(dòng)銷基本盤依舊順暢。

國泰君安表示，在防控常態(tài)化下，預(yù)計(jì)影響時(shí)間和程度可能縮小，河南疫情復(fù)發(fā)對主消費(fèi)市場鄭州影響較小，防控已見拐點(diǎn)下預(yù)計(jì)最終影響保持在10%以內(nèi)，并且前期庫存低位奠定良好基礎(chǔ)。前期白酒板塊調(diào)整后估值水平得到明顯消化，目前已進(jìn)入配置區(qū)間。

華創(chuàng)證券也表示，短期看，疫情影響趨于鈍化，動(dòng)銷端高端酒穩(wěn)健，次高端尤其是區(qū)域龍頭表現(xiàn)較佳，局部區(qū)域及品牌不乏亮點(diǎn)，酒企開門紅仍有較高確定性，業(yè)績?nèi)詫⒅?。近期板塊估值回落，已經(jīng)又到布局良機(jī)時(shí)點(diǎn)。

具體來看，華創(chuàng)證券認(rèn)為，茅臺(tái)收入加速確定性強(qiáng)，且市場化改革有望持續(xù)落地，長線價(jià)值凸顯。汾酒新帥預(yù)計(jì)延續(xù)改革方向，切中品牌提升關(guān)鍵要點(diǎn)，高增長仍具延續(xù)性。老窖內(nèi)外部士氣正盛，國窖品牌勢能強(qiáng)勁帶動(dòng)高增長。五糧液千元高端品牌壁壘護(hù)航增長確定性，關(guān)注股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)帶來的股價(jià)催化劑。

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